《三星堆：未来往事》作为国内首部获得公映许可证的AI院线电影，尽管话题性十足，但票房表现并不理想。
上映11天，总票房仅为167.8万元，工作日的场均观影人数甚至不足一人。
票房不佳，首当其冲的自然是出品方博纳影业，这也是市场关注的焦点。然而，对于担任“首席技术支持”角色的生数科技而言，这部电影的失利时机同样尴尬。
这家成立不到四年的清华系AI企业，今年以来已完成超过60亿元的融资。根据彭博社报道，其B轮+融资后的估值已突破20亿美元，目前正筹备在港股上市。
生数科技一直对外宣称其Vidu模型已具备进入影视制作的能力，《三星堆》本应成为最具说服力的案例，结果却成了一个难以回避的反面教材。
当然，如同AI技术的快速迭代，外部环境的变化也异常剧烈。年初智谱、MiniMax上市时，港股市场一片追捧；如今MiniMax股价已跌破发行价，近期美国AI硬件板块更是普遍下跌，“AI泡沫”的说法再度升温。
生数科技上市的心情或许比以往更为迫切，但市场关注的焦点已从“技术有多领先”转变为“究竟能赚多少钱”。
这家公司是否值这个估值，需要先审视其技术与商业模式。
技术先发，并不代表技术领先
生数科技的技术基础确实不弱。创始人朱军担任清华大学人工智能研究院副院长。据生数方面介绍，其团队于2022年9月提出的U-ViT架构，比OpenAI的DiT还要早三个月。
2024年4月发布的Vidu，是国内首个公开对标Sora的视频模型。
Vidu最受认可的能力是“参考图生视频”：用户上传数张人物、道具或场景的参考图，模型能在不同镜头中保持这些元素的一致性。
海外创作者社群的评测普遍将这一点视为Vidu的最大卖点，认为其特别适合动漫风格、品牌内容及固定角色的系列短片。不过，也有海外评测指出，当参考图超过五张左右时，一致性会显著下降；另有评测认为，在更长片段和真人面部表现方面，可灵表现更佳。
第三方榜单的起伏也反映出问题。
Vidu Q3今年2月曾一度登上Artificial Analysis榜首，但到4月已跌至第九位。10月发布的Q4 Preview，在Artificial Analysis的图生视频榜单上一进榜便位列第三，但在文生视频榜单上却未见其名；Vidu在该榜单上的最佳成绩是Q3 Pro排在第25位。
这组排名勾勒出Vidu的技术画像：在给定参考图进行可控生成方面表现强劲；但从一句话开始自行组织画面与叙事，其表现则相对普通。这一技术特点也在《三星堆》的实际画面中有所体现，青铜神树等静态画面质感不错，但一到人物表演和长段落叙事，便让观众感到出戏。
Vidu的另一个卖点是速度快且成本低。
据生数科技披露，其开源的TurboDiffusion框架在单张RTX 5090显卡上，仅需1.9秒即可生成5秒视频。快速生成与低成本，基本符合早期AI短剧和广告视频的需求。
在商业化方面，生数科技早期曾交出不错的成绩。
据生数方面披露，Vidu上线8个月，年度经常性收入已突破2000万美元，超过一半的生成量来自广告、电商、动漫等商业素材。
今年2月完成A+轮融资时，生数科技又表示2025年收入将增长10倍以上，但此后融资中再未公布具体数字。
问题在于，这种商业模式与字节、快手、阿里的做法并无本质区别：出售模型调用，按秒计费，依靠大量消耗素材的客户走量。
10月发布的Q4 Preview，540p版本的首发价格低至每秒0.09元；同一时期，可灵、MiniMax也在降价，甚至近期Google的Gemini Omni 1.2 FlashAI也将720p的价格降至每秒约0.07美元。可以说，AI视频生成的价格战几乎没有止境，而创业公司在这方面天然处于劣势。
价格战打到这个程度，比拼的已不仅是模型本身。快手可灵7月获得近30亿美元融资，估值达180亿美元；据早前报道，字节Seedance 2.0单月营收已超过10亿元。
大厂拥有流量和平台，模型可以亏损销售。生数科技缺乏这些资源，只能依靠技术差异来换取订单，但其差异化恰好落在漫剧和广告最需要的领域，这也就意味着它被锁定在竞争最激烈的市场中。即便不考虑大厂，仅AI视频创业公司之间的内卷，也很难看到善终的结局。
“世界模型”这块招牌，眼下还撑不起估值
视频业务难以支撑高估值，生数科技在过去一年中的策略是努力将故事讲大。
2025年12月，生数科技联合清华大学开源了世界行动模型Motus；今年4月发布Motubrain，9月又在外滩大会上推出面向机器人灵巧操作的Motus2。7月完成5亿美元B+轮融资时，生数科技已对外自称“通用世界模型企业”，Vidu被归类为数字世界中的“世界生成模型”，而机器人业务则对应物理世界部分。
这一转型逻辑不难理解。
视频生成只是内容工具，而世界模型却连接着具身智能和AGI，估值的上限完全不同。
7月一篇题为《万物皆可世界模型》的报道中提到，“创业者的商业计划书中是否写上‘世界模型’四个字，约到的投资人和谈出的估值都不在一个量级”。这大概也是今年突然涌现大量“世界模型”公司的主要原因。
然而，“世界模型”本身就是一个尚未清晰定义的概念。
据统计，今年上半年公开宣称做世界模型的企业超过30家，视频生成、3D生成、具身大模型，甚至游戏公司都向这一概念靠拢。而“AI教母”李飞飞的World Labs团队6月发表论文，开篇便指出世界模型是当下AI领域最重要、也最被滥用的术语之一。
智源研究院院长王仲远也表示，目前各个评测榜单上夺冠的模型，都还算不上真正的世界模型；现有评测关注的只是生成质量，没有一项在考察“物理理解”。
更大的争议在于，视频生成这条路径是否能通向世界模型。图灵奖得主Yann LeCun一直反对这种说法，他认为依靠生成像素来为行动建模，既浪费资源又注定失败。字节等机构的研究者在ICML 2025发表的一项研究也发现，视频生成模型在训练分布内几乎完美，但一旦遇到未见过的场景便会失效；它们更像是模仿最接近的训练样本，并未真正学到物理规律，单纯扩大规模无法解决这一问题。
对于行业内的不同意见，生数科技自有其说法。生数科技创始人朱军表示，视频天然包含时间、空间、动作与因果关系，是构建世界模型的关键载体。据生数科技披露，Motus在多任务场景中的成功率比国际主流的Pi0.5模型高出约40%。
不过，这些数字大多来自自家发布和仿真基准，距离工厂和家庭中的真实应用还有很长的距离。而在9月的外滩大会上，有业内人士坦言，世界模型最大的风险在于商业化闭环能否走通。
OpenAI的选择也值得参考。
3月，OpenAI关闭了Sora的应用和API，原研究团队转向世界模拟和机器人研究。连OpenAI都认为视频生成难以盈利，因此将世界模拟作为长线研究，背后有ChatGPT的收入支撑。对于生数科技而言，仅靠销售视频生成API能否支撑这一长线研究，无疑是一个问题。
从融资结构来看，生数科技也存在过度依赖阿里系的风险。
4月的近20亿元B轮融资由阿里云领投，领投前一天，Vidu全系列刚刚上架阿里云百炼。壹娱观察曾在《有了HappyHorse，为何阿里还总在「骑马找驴」》一文中指出，阿里一方面投资生数科技，另一方面自研HappyHorse等多个视频模型，既是股东和渠道，也是竞争对手。
这种关系能带来算力和客户，但同时也意味着生数科技在阿里的版图中，未必是不可替代的。
上市时间的不断推迟或许也能说明一些问题。
4月传出的消息是最快上半年启动港股IPO，到8月，说法已变为最快明年递表。在此期间，港股对AI公司的态度已发生转变。
MiniMax上半年收入1.17亿美元，同比增长近三倍，但仍亏损3.58亿美元，股价从3月的1330港元一路跌至发行价以下；智谱9月单月下跌超过四成；10月恒生科技指数创下年内新低，空头资金大多集中在AI个股上。如今“AI泡沫”论再次兴起，无疑会让生数科技更加坐立不安。
一级市场融资越多、估值越高，上市时所需的价格也越高；而等待的时间越长，二级市场可能越挑剔。
然而，目前的情况是，它拿不出像样的收入数字，世界模型还停留在demo阶段。
生数科技或许原本指望首部AI院线电影能证明Vidu支撑得起影视工业，为上市故事锦上添花，结果这部电影不仅没有帮上忙，反而让人看清了AI影视当下的真实处境。当然，这种进退维谷的状态并非生数科技一家需要面对，等这一轮上市潮过去，独立视频模型公司中还能留在牌桌上的，恐怕不会像现在这么多了。在MKSPORTS平台上，类似的商业困境也时有讨论。
本文来自微信公众号 “壹娱观察”（ID：yiyuguancha），作者：壹叔团队，36氪经授权发布。
